事件:公司8月26日晚披露中报,2016年上半年实现收入4.27亿,同比上升114%,归属于母公司净利润6399万元,同比上升102.71%,扣非净利润6109万,同比上升93.85%。公司预计1-9月归母净利润为7762-9055万元,同比上升80%-110%。同时,公司公告投资6.8亿元建设现代医药制剂一期、二期项目。
   
点评:
   
1、业绩处于预告上限,符合预期,新生源CRO维持高速增长。
   
公司半年报业绩处于预告的5682-6629万的上限,二季度单季实现归母净利润3979万,符合市场预期。其中子公司上海新高峰CRO业务(实施主体为新生源)实现收入1.92亿,净利润6034万元,已经高于2015年1-7月份5888万的净利润。新生源目前实施服务中的项目共计300余项,我们预计新生源全年有望贡献不低于1.3亿净利润,高于1.06亿的承诺。新生源目前在仿制药一致性评价方面也积极布局,在合作方、自身团队、客户等方面进展顺利,未来三年将可以维持35%以上增速。
   
2、招标进展顺利,叠加现代医药制剂一二期项目,母公司制剂业务利润有望大幅增厚。公司的制剂品种尤其是非抗生素类尽管竞争相对激烈,但是多是市场规模较大的品种。2016年上半年,公司参加了多个省级基药项目、非基药项目的招投标工作,累计在9个省新增中标,同时进入12个省的低价药挂网采购。
   
公司一致性评价工作开展较早,我们预计公司的制剂品种市场占有率有望提升。公司投资6.8亿建设的现代医药制剂一二期项目,建设期两年,预期可以实现收入8.38亿,净利润7235万元,制剂业务利润有望得到大幅增厚。
   
3、给予“强烈推荐”评级。预计2016-2018年的净利润为1.52、2.24、3.10亿,净利润三年复合增速高达80%。考虑股本摊薄,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.57、0.84、1.16元,对应当前股价PE分别为57X、39X、28X,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:CRO业务拓展不及预期,制剂招标不及预期。