事件:公司公布2016年业绩预告,2016年公司实现收入8.6亿元,同比增速为86%,实现归属于上市公司股东净利润为1.215亿元,同比增速为119%。
   
点评:
   
业绩处于三季报预计的上限,公司进入快速增长通道。本次公告的2016年净利润1.215亿元处于三季报预计全年净利润1.05-1.27亿的上限,从单季度来看,四季度净利润为3800万,环比三季度2100万的业绩增速明显。公司全年业绩的快速增长来自于子公司上海新高峰的并表,但是母公司由于财务费用负担业绩有所下滑。随着公司财务费用的消除、新生源新业务的拓展和母公司产品的顺利招标,我们预计公司进入了快速增长通道,2016-2018年复合增速高达57%。
   
新生源有望给公司带来戴维斯双击。新生源业绩增长情况较好,但是一直以来市场把新生源仅仅定位于一个依赖于政府园区项目增长的CRO企业,对其业务模式可持续性以及公司业绩的成长能力有所质疑,因此公司也是几个CRO企业中估值最低的。通过对新生源的研究我们认为,新生源不是一个传统意义上的CRO企业,实际上是一个医药研发服务全产业链的运营平台,整合“政产医研资”多方面资源,通过和药企合作开发、与医疗机构做病例等方式,赚取超越医药研发服务的利润,理应获得和其高成长、高壁垒相匹配的估值。
   
亚太母公司招标进展良好,与新生源协同作用强,2017年业绩大幅回升。新生源利用其自身资源和优势帮助亚太在研发和医药销售方面取得了重大的进展,在医院端的销售增长十分好,公司中报公告新增九个省中标,我们预计2017年母公司利润将在6000万以上。
   
盈利预测和估值:预计公司2016-2018年的净利润分别为1.21、2.22、2.93亿元,增速分别为119%、83%、32%,对应当前股价PE分别为67X、37、28X。我们认为新生源和母公司双发力带动公司业绩进入快速增长期,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:CRO业务拓展不及预期。